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钢铁之“殇”--兼谈黑色金属投资策略

钢铁之“殇”--兼谈黑色金属投资策略

  一、做为周期性板块,钢铁行业与经济周期密切相关,也受到国家宏观调控的重大影响。2009年中国四万亿投资极大拉动钢铁行业的发展,但自
2011年5月份开始,经济逐步走向衰退,到2013年一季度,明确的调控信号致使钢铁行业步入衰退的深渊,负债率高企、产能过剩、行业亏损,确实到了危机的时刻。

  如下A股、钢铁股票、螺纹钢、焦炭对比图所示,黑色金属涉及的板块熊市迹象极为明显。

  

  二、由于黑色金属板块涉及经济周期,因此与宏观因素、货币政策及自身的供求因素密切相关。所以我们做一分析,从更长的周期看,钢铁行业受制于商业周期的影响,中国在过去的30年经济发展的过程中,百废待兴,城市化进程及配套建设需求极大地拉动行业的发展,时至今日,尽管也有新时期的城镇化拉动需求,但过去粗放型的发展模式造成极大地资源浪费与经济后遗症(如环保等问题),新一届政府也是心存疑虑、迟迟未能出台新一轮投资计划;由于企业对在过剩产能背景下对投资拉动充满渴望,所以,也不愿意过多的减少产能(当然也有企业考虑市场份额占有率的想法),造成目前钢铁市场的尴尬局面。

  三、当前解决钢铁行业困境的方法有以下几种:一是重新开启投资的狂欢盛宴、通过制造低效的需求减少库存、拉动价格,创造企业的盈利;二是降低产能、通过技改提升产品的附加值;三是通过行业的兼并重组、降低能耗、调整产品结构,等待新一轮经济复苏。但显然,新一届政府的政策导向并不会改变现有的大格局,未来企业只有靠自身的市场化行为自我解救。以螺纹钢为例,5月份个别企业的检修导致产能下降、市场的需求也趋于平稳,加上焦炭、铁矿石价格的下降,
价格在3400元附近企稳;进入到六月份、尤其是中旬以来,由于成本的降低与市场需求的弱复苏,螺纹钢表现坚挺,尤其是部分钢厂与热钱的短期看多买入,使得价格上涨,以10月份期货为例维持在3500--3550元/吨。我们注意到在此价位,钢厂的开工率又上升到93%的水准,市场供应有进一步恢复,前期库存的减少优势有进一步受到消弱。另外,受到螺纹钢与焦炭的制约性比价影响、市场上套利资金也不断地进入,卖螺纹买焦炭的操作多螺纹钢价格的上涨产生压力。整体而言,决定钢铁板块的因素在于政策与未来市场的需求增长,如果没有实质性复苏,仍将在低位徘徊、甚至不排除创出新低。套利比价图如下所示:

  综上所述,在弱经济周期背景下,钢铁行业江河日下,企业亏损将会进一步增大,而无节制的产能扩张又会进一步压制价格走低,但受到短期游资的买进、成本的支撑及被动的政策渴望又会使得价格受到支撑,尽管估值逐步接近安全边际,但短期压力依然存在,弱势价格依然会保持到7月份。

  

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