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政策猛于虎 期价跳如猴

政策猛于虎 期价跳如猴

  近期期货市场出现较大的震荡行情,大的背景是新兴经济体增速减缓,导致股市大跌、大宗商品弱势震荡。

  对于股指而言,最为纠结的是美国股市的一派歌舞升平,中国的股市创下历史新低,宽松货币政策对终端市场的刺激作用在中、美两国截然相反,在这里我们要反思的是为何同样的政策出现如此大的差异?根本原因是我们的经济发展靠的是投资、出口拉动,美国靠的是消费拉动,所以资金的传导路径也大相径庭,一旦中国停止投资刺激政策、加上出口下滑,经济的疲软自然来临,同时也说明刺激政策对中国经济的失效。

  中美股市对比图如下所示:

  

  近期政策的出台也过于频繁,央行突然式的“资金紧缩”是导致股市大跌的直接导火索,尤其是在PMI下降、人心晃晃的时机,不成熟的货币政策操作实际上在中国这样的新兴国家一定要千万谨慎。

  再说一下IPO对股指的影响,在如此低位、股民亏损超过80%的背景下,言传纷纷,是导致股指下跌的又一直接原因,政府也采取国有股增持等对冲措施,但也只是缓解下跌的节奏而已。当然,从另一方面讲,现在很多优质的公司股价已经跌破净资产,似乎回到2006年当年的光景。有一种说法,IPO启动之日将是世纪牛市的开启,似乎没有什么逻辑说服投资人,可怕的是像日本股市近20年的平淡,这恰恰是亚洲国家的宿命。

  往远的好处着想,目前的紧缩式的政策将是暂时的,目的是对不合理的经济结构进行调整,可是我们知道结构的调整绝不是一朝一夕完成,产业的升级、技术的创新可能需要一代人的努力,目前我们看到的只是盘活货币存量等技术性的指引,实质性的产业恢复性政策还未看到。

  目前无论是股市还是大宗商品市场都处于一个比较微妙地阶段-----政策的压制、需求的减弱与内在估值的合理矛盾冲突极为尖锐,所以我们看到了近期大幅震荡的行情特点。

  短期看,也许要到10月份中央经济工作会议召开前,市场整体仍然处于压制性熊市,技术性的买盘力量并不能使市场出现逆转行情。

  但我们也注意到,上市公司的综合指标趋于底部特征,中小板公司盈利得以改善(大部分来自原材料价格的下跌、加工费提升所致),如果“中国梦”确实是新一届政府的最终纲领目标,四季度初也许真的是一个新时代的开始。

  毕竟,一个崩溃的中国对各方都没有益处

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