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机构退出大宗商品业务前景分析

机构退出大宗商品业务前景分析

  继去年巴克莱大幅消减大宗商品业务后,上周五摩根大通更是出人意外的宣布退出大宗商品现货贸易领域,受此消息影响LME铜大幅下跌,并波及到原油及农产品(000061,股吧)领域价格的下跌,并由此使得更多的现货贸易商更为谨慎的对待大宗商品的生意。

  事实上,之前我们听到较多的机构靠自身的“实力”影响到大宗商品业务的公平性传言,如摩根大通发行的数十万吨的铜ETF产品锁定了大量的现货铜而扭曲现货的供求关系、并加大市场的波动性,高盛公司利用铝交割仓库的管理规则漏洞人为延长出库时间而获得非公平仓储利润。在港交所并购LME交易所之前,由于欧美圈子会员的定价垄断性质保护了以上机构的商业利润,从LME股东名单我们看到摩根、高盛分别为单一最大股东,两者分别占股份10.9%和9.5%,两者既是裁判员又是运动员。LME(伦敦金属交易所)公布的全球认证仓库名单显示,目前在全球共有719个认证仓库,其中摩根大通旗下的亨利•巴斯集团(Henry
Bath
Group)控制了77个,高盛旗下的MITS控制了112个,两者经常利用自身的优势“合理”的操纵价格、延缓出货获取高额仓储费用;事实上,我们看到英美监管机构也是对此涉嫌违法行为“不得已”展开调查,上周CFTC向华尔街开展大宗商品仓储业务的大机构发出司法调查、要求此类机构保存三年以来的电子邮件、稳健及即时通讯记录,以调查仓储业务及价格操控行为。这是某些机构退出大宗商品业务的第一个原因,以此回避“商业道德与涉嫌违法”的窘境。

  第二个原因是自2011年二季度,大宗商品价格不断下跌,现货贸易商经营利润快速下降、同时信贷资金风险急剧上升。如机构发行的铜ETF、保尔森的黄金ETF都遭受重创,面临客户的大规模赎回。由于基金规模的急剧缩减,使得以上金融机构不得不收缩业务。

  大的背景是以中国为代表的新兴经济体发展增速减缓,对大宗商品的需求增速减缓,同时全球的大宗商品的供应依然充足,我们看更多的矿山不断的新增产能和更多的买方授信行为,产业链的滞留库存不断攀升;另一方面,各国政府已经意识到宽松货币政策带来的弊病,并逐步采取紧缩的政策、收紧货币的流动性,无论是美联储主席伯南克的表态还是中国央行的实际举措都逐步验证货币紧缩时代的到来;第三,经济治理逐步回归到“古典经济学范畴”模式,市场经济的调节要靠自身调节,M2规模得以控制、利率走高的预期使得美元逐步走强,在更长的时间周期内抑制大宗商品的名义价格走高。

  所以,基于以上,市场操纵行为的道德沦丧、商业利益的走低、面临监管部门更为严厉的制裁,有瑕疵的大机构退出大宗商品市场应该是短期回避不利局面的最佳策略,所以我们看到的现象并不奇怪。

  以上我们得到的教训是,看似公平的古老LME规则、其背后也有部分血腥的资本欺诈,这也不难解释很多亚洲的机构如中国国储铜交易失利的冰山一角(尽管不是全部原因)。所幸的是港交所收购LME,才真正的使交易的公平原则新注入到古老的LME规则内,本月初,港交所不负众望地宣布推出了针对LME
库存的修改提议。

  根据新的提议,提取金属排队超过100天的仓库必须确保其金属的出库量高于入库量。此次提议有3个月的意见征集期,截止时间为9月30日。是否对规则进行变更的最终决定预计将在10月的董事会会议上做出,如果提案被采纳,新规则将于2014年4月1日开始实行。

  新规则的实施,必将给大宗商品市场的公平贸易环境带来极大的改善,传统“殖民资本”的退出并不会对大宗商品商场带来多大的危害、相反还会促进市场的进一步繁荣。虽说受到商业周期的影响、短期大宗商品会受到承压,但美国经济的走强、欧洲经济的复苏及新兴经济体的企稳迹象,都会使得大宗商品市场的未来更有前途。

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